Политиците, съдилищата и политическите ястреби от еврозоната ще поставят трудно предизвикателство тази година пред решимостта на ЕЦБ да фиксира разходите за заеми на блока, точно в момент, когато по-високата доходност на Министерството на финансите на САЩ изкушава инвеститорите далеч от европейските пазари.

Европейската централна банка задържа ниски доходности от държавен дълг чрез покупки на облигации и наскоро увеличи покупките в своята схема за стимулиране на извънредни стимули от 1,85 трилиона евро (2,22 трилиона долара), известна като PEPP.

И вече не се бори сама за подкрепа на евроикономиката, тъй като пандемията подтикна правителствата да харчат повече и да създадат 800 милиарда евро фонд за възстановяване, създаден чрез съвместни заеми от Европейския съюз.

Обаче спешно обжалване пред висшия съд на Германия спря ратификацията на фонда. През следващите седмици съдът трябва да вземе решение по иска, предявен от петима ищци, включително бившия лидер на крайнодясната партия „Алтернатива за Германия“.

Като се има предвид доколко европейското възстановяване изостава от Съединените щати, забавянето на фонда може да означава „икономическа катастрофа“, предупреди членката на управителния съвет на ЕЦБ Изабел Шнабел.

Това е най-тревожно за по-бедните южноевропейски страни, които имат най-голяма полза от плащанията. Разходите им по заеми са паднали миналата година, тъй като сделката с Фонда за възстановяване намалява рисковете за техните икономики, но доходността започва да намалява поради опасенията, че подкрепата за тези икономики може да не дойде достатъчно скоро.

Само Италия може да получи общо 250 милиарда евро от фонда, изчислява Credit Suisse.

„(ЕЦБ) прави достатъчно, но играта не е приключила“, каза Гай Милър, главен пазарен стратег в Zurich Insurance Group. „Те трябва да останат бдителни и ще трябва да продължат да се бият.“

ПО-ВИСОКИ ПРОДУКТИ

Търсенето на инвеститори за 50-годишни облигации, емитирани наскоро от Италия и Австрия, беше силно, което предполагаше доверие в подкрепата на ЕЦБ, каза Милър.

Но испанските и португалските 10-годишни добиви са се повишили с 15 базисни пункта всеки, след като ратифицирането на фонда беше спряно. Италианските 10-годишни добиви са близо шестседмичен връх, а тяхната премия над Германия е почти най-широката от началото на март.

Тези ходове са скромни в сравнение с миналогодишния хаос, свързан с пандемията, добивите са исторически ниски и болката няма да се усети с години. Например Италия със среден седемгодишен падеж на дълга ще почувства въздействието на по-високите разходи за заеми едва след 2025 г., изчисляват анализаторите на Berenberg.

Рос Хътчинсън, мениджър на фондове в Абърдийн Стандарт Инвестмънтс, каза, че докато доходността от 10% до 0,4% в Южна Европа от 0,4% до 0,8% предлага малко обезщетение за риска, е трудно да се противопоставим на ЕЦБ.

Но тази спирка ще бъде подложена на натиск от обичайните ястреби в ЕЦБ; Началникът на холандската централна банка Клаас Нот вече призова да набере обратно PEPP тази година.

Блокировките на фонда за възстановяване и заострящият се дебат на ЕЦБ „са истински опасения, които пазарът не оценява“, каза Хътчинсън.

ЕЦБ купи нетни 17,1 милиарда евро по своя PEPP миналата седмица, в сравнение с 10,6 милиарда евро през предходната седмица. Но на срещата си през март тя се съгласи да купува отпред, при условие че ще намали покупките по-късно, ако условията позволяват.

  КЖ Сина, мениджър на фондове в Canada Life Asset Management, казва, че очакванията за растеж и инфлация се подобряват към края на тази година, „тогава (ЕЦБ) ще започне да говори за прекратяване на покупки и нещата могат да станат сложни“.

Инвеститори като Козимо Мараскуло все още харесват италианския дълг, благодарение на подкрепата на ЕЦБ и „ефекта на Драги“ – препратка към доверения бивш шеф на ЕЦБ Марио Драги, който сега е министър-председател на Италия.

Но с 10-годишните съкровищни ​​ценни книжа, които дават 1,62%, привличането на САЩ е силно.

„Ако купите 10-годишна хазна и я хеджирате в евро, получавате приблизително 20 bps пикап спрямо италиански BTP. Ако го погледнете през последните пет години, това е най-високата стойност, която сме имали по отношение на повишаването на доходността “, каза Марасиуло, ръководител на абсолютната доходност с фиксиран доход в Amundi.

По същия начин 10-годишните държавни ценни книжа, хеджирани за валутен риск по тримесечен договор, предлагат приблизително същата доходност като Гърция около 0,88%, изчислява стратегият на Saxo Bank Алтея Спиноци.

Чужденците държат 30% от италианския дълг, но около половината от пазара в Испания и Португалия и почти 90% от гръцките облигации, което прави тези пазари особено уязвими на „риск от ротация“, ако доходността на хазната нараства допълнително, каза тя.

„Чуждестранните инвеститори несъмнено започват да виждат, че в светлината на нарастващата доходност в Съединените щати задържането на дълга от периферията осигурява по-съществен недостатък, отколкото нагоре“, каза Спиноци.